Measuring credit-to-GDP gaps : the Hodrick-Prescott filter revisited

Abstract

La brecha crédito-PIB calculada con la metodología recomendada por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS, por sus siglas en inglés) presenta importantes limitaciones, debido principalmente a la alta inercia de la tendencia de largo plazo estimada, que no permite capturar de manera apropiada cambios estructurales o rápidos en la tendencia. Como resultado, la brecha estimada presenta actualmente en muchos países valores muy negativos, que no reflejan de un modo adecuado el entorno de riesgo cíclico ni su posición en el ciclo financiero. Esto ha llevado a que la gran mayoría de los países que han activado recientemente el Colchón de Capital Anticíclico (CCA) no estén siguiendo las señales derivadas de este indicador. La principal razón de estas discrepancias entre las señales del indicador y la actual posición en el ciclo financiero de muchos países puede estar relacionada no solo con las propiedades de los métodos de filtrado estadístico, sino también con la adaptación específica del filtro de Hodrick-Prescott (HP) recomendada por el BCBS para el cálculo de la brecha. En particular, el parámetro de suavización del filtro HP propuesto asume una duración del ciclo de crédito mucho mayor que la evidenciada empíricamente en la mayoría de los países, lo que lleva a que la tendencia de largo plazo estimada tenga una memoria muy larga. Este estudio evalúa si una relajación de este supuesto mejora la capacidad predictiva del indicador y su utilidad para identificar señales de riesgo sistémico cíclico que permitan informar adecuadamente sobre decisiones de política macroprudencial en los próximos años

Los resultados sugieren que adaptaciones del filtro HP que asumen una menor duración del ciclo de crédito, más coherente con la evidencia empírica, mejoran la capacidad predictiva del indicador y corrigen el sesgo negativo tras los eventos de crisis, en comparación con la brecha calculada con la metodología propuesta por el BCBS. Esto se evidencia no solo en el caso de España, sino también en otros países de la Unión Europea. Finalmente, se encuentra que los resultados obtenidos con las diferentes adaptaciones del filtro HP presentan una capacidad predictiva superior a la de otros métodos de filtrado estadístico y comparable con la obtenida con modelos econométricos

The credit-to-GDP gap computed under the methodology recommended by Basel Committee for Banking Supervision (BCBS) suffers of important limitations mainly regarding the great inertia of the estimated long-run trend, which does not allow capturing properly structural changes or sudden changes in the trend. As a result, the estimated gap currently yields large negative values which do not reflect properly the position in the financial cycle and the cyclical risk environment in many countries. Certainly, most countries that have activated the Countercyclical Capital Buffer (CCyB) in recent years appear not to be following the signals provided by this indicator. The main underlying reason for this might not be only related to the properties of statistical filtering methods, but to the particular adaptation made by the BCBS for the computation of the gap. In particular, the proposed one-sided Hodrick-Prescott filter (HP) only accounts for past observations and the value of the smoothing parameter assumes a much longer length of the credit cycle that those empirically evidenced in most countries, leading the trend to have very long memory. This study assesses whether relaxing this assumption improves the performance of the filter and would still allow this statistical method to be useful in providing accurate signals of cyclical systemic risk and thereby inform macroprudential policy decisions

Findings suggest that adaptations of the filter that assume a lower length of the credit cycle, more consistent with empirical evidence, help improve the early warning performance and correct the downward bias compared to the original gap proposed by the BCBS. This is not only evidenced in the case of Spain but also in several other EU countries. Finally, the results of the proposed adaptations of the HP filter are also found to perform fairly well when compared to other statistical filters and model-based indicators